* Kenneth Rogoff
Com os preços das criptomoedas caindo à medida que os bancos centrais começam a aumentar as taxas de juros, muitos estão se perguntando se este é o começo do fim da bolha.
Talvez ainda não. Mas um custo de oportunidade do dinheiro mais alto reduz desproporcionalmente os preços dos ativos cujos principais usos estão no futuro. As taxas de juros ultrabaixas lisonjearam as criptomoedas, e os jovens investidores agora estão experimentando o que acontece quando as taxas de juros sobem.
Uma questão mais interessante é o que acontecerá quando os governos finalmente levarem a sério a regulamentação do bitcoin BTCUSD, -0,54% e seus irmãos. Das principais economias, apenas a China até agora começou a fazê-lo. A maioria dos formuladores de políticas tentou mudar o tópico falando sobre moedas digitais emitidas pelo banco central (CBDCs).
Mas isso é uma espécie de non sequitur (isso não segue).
Um problema crescente
Embora os CBDCs provavelmente incluam recursos de privacidade para pequenas transações, transações maiores quase certamente exigirão que os indivíduos revelem sua identidade. Em contraste, uma das maiores atrações das criptomoedas privadas é a oportunidade que elas oferecem para contornar os governos. É verdade que as transações de criptomoedas são completamente rastreáveis por meio do livro blockchain, mas os usuários normalmente configuram contas com pseudônimos e, portanto, são difíceis de identificar sem outras informações, que são caras de obter.
Alguns economistas argumentam ingenuamente que não há urgência em regular o bitcoin e similares, porque as criptomoedas são difíceis e caras de usar para transações. Tente dizer isso aos formuladores de políticas nas economias em desenvolvimento, onde a criptomoeda se tornou um veículo significativo para evitar impostos, regulamentações e controles de capital.
Para países mais pobres com capacidade estatal limitada, a criptomoeda é um problema crescente. Os cidadãos não precisam ser gênios do computador para burlar as autoridades. Eles podem acessar apenas uma das várias trocas “fora da cadeia” simples. Embora as transações de criptomoedas intermediadas por terceiros sejam, em princípio, rastreáveis, as trocas são baseadas em economias avançadas. Na prática, isso torna as informações praticamente inacessíveis às autoridades dos países pobres na maioria das circunstâncias.
Lavagem de dinheiro, evasão fiscal
Mas isso não está apenas cumprindo sua promessa de ajudar os cidadãos a contornar governos corruptos, ineficientes e não confiáveis? Talvez, mas, assim como as notas de US$ 100, as criptomoedas no mundo em desenvolvimento são tão propensas a serem usadas por atores malignos quanto por cidadãos comuns.
Por exemplo, a Venezuela é um ator importante nos mercados de criptomoedas, em parte porque os expatriados os usam para enviar dinheiro de um lado para o outro sem que seja apreendido pelo regime corrupto do país. Mas a criptomoeda também é certamente usada pelos militares venezuelanos em suas operações de contrabando de drogas, para não mencionar por indivíduos ricos e politicamente conectados sujeitos a sanções financeiras.
Dado que os Estados Unidos atualmente mantêm sanções financeiras em mais de uma dúzia de países, centenas de entidades e milhares de indivíduos, a criptomoeda é um refúgio natural.
Uma razão pela qual os reguladores da economia avançada demoraram a agir é a visão de que, enquanto os problemas relacionados à criptomoeda afetarem principalmente o resto do mundo, esses problemas não são preocupação deles. Aparentemente comprando a ideia de que as criptomoedas são essencialmente ativos nos quais investir – e que o valor de qualquer transação não é importante – os reguladores estão mais preocupados com a proteção do investidor doméstico e a estabilidade financeira.
Crypto = diamantes de conflito
Mas a teoria econômica há muito demonstra que o valor de qualquer dinheiro depende, em última análise, de seus potenciais usos subjacentes. Os maiores investidores em criptomoedas podem estar em economias avançadas, mas os usos – e danos – até agora foram principalmente em mercados emergentes e economias em desenvolvimento. Pode-se até argumentar que investir em alguns veículos criptográficos de economia avançada não é, de certa forma, diferente de investir em diamantes de conflito.
Os governos de economia avançada provavelmente descobrirão que os problemas com as criptomoedas eventualmente voltam para casa. Quando isso acontecer, eles serão forçados a instituir uma ampla proibição de moedas digitais que não permitem que as identidades dos usuários sejam facilmente rastreadas (a menos que os avanços tecnológicos acabem por eliminar todos os vestígios de anonimato, caso em que as criptomoedas’ os preços entrarão em colapso por conta própria). A proibição certamente teria que se estender a instituições financeiras e empresas, e provavelmente também incluiria algumas restrições a indivíduos.
Tal passo reduziria drasticamente os preços atuais das criptomoedas, reduzindo a liquidez. É claro que as restrições serão mais efetivas quanto mais países as aplicarem, mas a implementação universal não é necessária para um impacto local significativo.
Lobby rígido para impedir a regulamentação
Alguma versão de uma proibição pode ser implementada? Como a China demonstrou, é relativamente fácil fechar as exchanges de criptomoedas que a grande maioria das pessoas usa para negociar moedas digitais. É mais difícil evitar transações “on-chain”, pois os indivíduos subjacentes são mais difíceis de identificar. Ironicamente, uma proibição efetiva das criptomoedas do século 21 também pode exigir a eliminação progressiva (ou pelo menos a redução) do dispositivo muito mais antigo de papel-moeda, porque o dinheiro é de longe a maneira mais conveniente para as pessoas “atravessar” fundos em seus carteiras digitais sem serem facilmente detectadas.
Só para ficar claro, não estou sugerindo que todos os aplicativos blockchain devam ser restritos. Por exemplo, stablecoins regulamentadas, sustentadas por um balanço do banco central, ainda podem prosperar, mas é preciso haver um mecanismo legal direto para rastrear a identidade de um usuário, se necessário.
Quando, se é que alguma vez, uma regulamentação mais rígida de criptomoedas pode realmente acontecer? Sem uma crise, pode levar muitas décadas, especialmente com grandes players de criptomoedas despejando grandes somas em lobby, assim como o setor financeiro fez no período que antecedeu a crise financeira global de 2008. Mas provavelmente não vai demorar tanto. Infelizmente, é provável que a crise das criptomoedas chegue mais cedo ou mais tarde.
*Kenneth Rogoff, professor de economia e políticas públicas da Universidade de Harvard, foi o economista-chefe do Fundo Monetário Internacional de 2001 a 2003. Ele é coautor de “This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly” (Princeton University Press, 2011) e autor de “The Curse of Cash” (Princeton University Press, 2016).
