Para os políticos econômicos, esta é uma situação impossível. Todos os sinais apontam para uma desaceleração acentuada na economia global, à medida que os principais motores de crescimento nos EUA, China e Zona do Euro diminuem. A cura geralmente é estimular o crescimento baixando as taxas de juros, aumentando os gastos públicos e cortando impostos.
No entanto, desta vez o oposto está acontecendo. Em meio à inflação descontrolada, os formuladores de políticas têm pouca escolha a não ser apertar agressivamente a política monetária para manter os preços estáveis e reduzir o estímulo fiscal. Hoje, espera-se que o Federal Reserve dos EUA eleve as taxas para o terceiro aumento de taxa “anormalmente grande” do ano. Isso não é tudo. Os bancos centrais aumentaram as taxas de juros praticamente em uníssono. Informações do portal Barron’s.
De fato, a economia global está em meio a um dos episódios de aperto monetário e fiscal mais sincronizados internacionalmente nos últimos 50 anos. Na frente da política monetária, os aumentos das taxas de juros aceleraram em todo o mundo desde o segundo semestre do ano passado. Os números mensais atingiram um recorde em julho. Espera-se que o aperto síncrono continue no próximo ano.
A retirada do apoio financeiro também foi muito abrupta. Espera-se que continue no futuro previsível, pois muitos países têm espaço fiscal limitado. No próximo ano, espera-se que a proporção de países que endurecem a política fiscal atinja pelo menos o nível mais alto desde 1992.
Essas ações de política constituem um grande freio ao crescimento da demanda e ajudarão a moderar as pressões sobre os preços. Mas eles também podem intensificar o downdraft e desencadear uma recessão mundial.
Faz apenas dois anos desde a última recessão global – o episódio de 2020 causado pela pandemia – mas essas desacelerações mundiais são relativamente raras. Nos últimos 50 anos, houve apenas cinco deles: em 1975, 1982, 1991, 2009 e 2020.
Os formuladores de políticas devem agir com cautela. As condições de hoje têm semelhanças notáveis com a estagflação da década de 1970, que coincidiu com um período prolongado de inflação elevada e crescimento fraco em todo o mundo. Esse episódio estimulou respostas de política monetária que resultaram na recessão global de 1982 e marcaram o início de crises de dívida de uma década em muitas economias em desenvolvimento.
Hoje, a economia global já está passando por uma desaceleração do crescimento muito mais acentuada do que a observada no período que antecedeu as recessões globais anteriores. A confiança do consumidor global também sofreu uma queda mais acentuada. Os preços dos ativos globais também caíram acentuadamente. Desde o início de 2022, a invasão da Ucrânia pela Rússia e as interrupções persistentes no fornecimento contribuíram para rebaixamentos materiais nas previsões de crescimento global. Por enquanto, essas previsões não implicam que uma recessão global ocorra no curto prazo.
No entanto, a menos que as interrupções na oferta e as pressões do mercado de trabalho diminuam, a atual trajetória de aumentos das taxas de juros pode não ser suficiente para reduzir a inflação global a uma taxa consistente com as metas dos bancos centrais. Isso poderia forçar os bancos centrais a priorizar a estabilidade de preços em vez de combater a forte desaceleração da economia global.
Se sucessivas rodadas de aperto de políticas sincronizadas desencadeassem estresse financeiro agudo nas economias em desenvolvimento, a economia global entraria em recessão em 2023. O crescimento global desaceleraria para 0,5% – uma contração de 0,4% em termos per capita que atenderia à definição técnica de uma recessão global.
Uma recessão mundial significaria que a inflação global cairia mais rapidamente em 2023. Mas a dor seria sentida em todo o mundo. As economias avançadas sofreriam uma contração de 0,6% no próximo ano. As economias em desenvolvimento veriam sua taxa de crescimento cair para 1,8%, espalhando desemprego, pobreza e fome entre milhões de pessoas.
O forte aperto das condições financeiras globais ameaçaria especialmente as economias em desenvolvimento com grandes déficits em conta corrente e altos níveis de dívida de curto prazo ou em moeda estrangeira.
Como os formuladores de políticas podem evitar um resultado tão terrível? Por um lado, os bancos centrais de economia avançada devem levar em consideração em sua tomada de decisão os movimentos de política de outros bancos centrais. Enquanto isso, os banqueiros centrais das economias em desenvolvimento precisam estar prontos para gerenciar as potenciais repercussões do aperto globalmente sincronizado das políticas monetárias.
Na frente fiscal, os formuladores de políticas precisam calibrar cuidadosamente a retirada das medidas de apoio fiscal, garantindo a consistência com os objetivos da política monetária. Devem também pôr em prática planos fiscais credíveis a médio prazo e proporcionar alívio direcionado às famílias vulneráveis.
Além disso, os formuladores de políticas devem agir para aumentar a oferta global para aliviar as pressões inflacionárias. Eles devem iniciar medidas para aumentar o fornecimento de energia, aliviar as restrições do mercado de trabalho e fortalecer as redes comerciais.
A inflação deve ser domada e a estabilidade de preços deve ser restaurada. Mas os formuladores de políticas precisam lidar com esse episódio difícil com cuidado. Nos próximos dois anos, as consequências das decisões de política econômica de cada país podem irradiar muito além das fronteiras nacionais. Os formuladores de políticas devem comunicar suas decisões políticas claramente dentro de estruturas credíveis, ao mesmo tempo em que consideram suas implicações globais.
